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澎湃新闻(www.thepaper.cn)注意到,在衡水广播电视台《衡水新闻》播出的此次会议视频新闻报道中,并未采用马福华的上述讲话。出生于1963年5月的马福华是河北枣强人,担任衡水市委常委、宣传部部长一职已有两年。公开资料显示,马福华1984年3月加入中国共产党,1984年7月参加工作,省委党校在职研究生学历。

图表16:A股高波动组估值17年以来显著回落来源:Wind,中泰证券研究所3.3信用利差扩大是风险溢价回归的表现信用利差是低等级信用债风险溢价的衡量指标。长期以来,国内债市AA级信用利差都与10年期国债利率同方向变化(除2012年一小段时间),这主要是受流动性影响。理论上讲,当经济向好时,无风险收益抬升,但信用风险是降低的,信用利差应该收窄,反之亦然。信用利差与国债收益率更多的时候应该反方向变化,可见过去较长的时间内信用利差并没有有效反映信用风险,国内债市对低等级信用债的风险溢价并不充分。

首先是行业门槛,《若干意见》规定试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。其次量化指标门槛,《若干意见》指出如尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或者营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。

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图表3:标普500成分股估值有效性分析:高估值股5年后ROE提升来源:Bloomberg,中泰证券研究所图表3~5表明,美股市场估值是高度有效的。两个时间节点下的高估值组合在随后的五年内ROE增幅明显,而低估值组合ROE显著下降。因此,美股的估值水平有效地反映了公司未来的业绩变化。

第二,小微金融。小微金融是一个世界性难题。小微金融根本的问题是信息不对称。一方面,银行要花费很高的人力物力成本去给小微企业主做一些非常低额度的贷款,导致商业上的不可持续。另一方面,小微企业主想要满足银行信贷需求,却苦于门槛太高。这样的不对称也造成了一些困惑。数字化金融可以更多利用三方的数据信息来补充小微企业主的信用空白,同时用在线化的手段,让原本比较耗人力物力的东西更加高效。

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